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最近一个月来风险市场的波动巨大 许多板友们热烈讨论空头市场究竟走到哪个阶段了 这篇文章主要是提供大家一个讨论的框架,看看大家读完会不会有新的想法 首先,先请大家回头查查2008年金融危机时,中华电信的走势,以及大盘的走势 两相比较一下,然後思考看看 为什麽中华电信会在大盘初跌时大涨? 又在雷曼破产之後迅速腰斩,接着又提早起涨? 风险资产的价格是 1/(无风险利率+风险贴水) * 预期获利 当然,因为每个投资者心中的「风险贴水」及「预期获利」都不相同 自然大家对预期价格的看法就不同,也产生了交易行为 股票的风险贴水又包含了两个主要部份 一个是对该个股未来获利波动的预期 一个是对资产价格通缩的预期 为什麽拿中华电信来作讨论呢? 因为基本上所有投资人都认为中华电的预期获利是稳定的 波动主要来自公式里的前一项 我们回过头来回答最初的问题:为什麽中华电在2008年的走势是先涨後跌? 相信敏锐的读者已有答案了 第一阶段由80元涨到100元时,反映的是无风险利率的下降 第二阶段不到一个月就从100杀到60时,反映的是风险贴水的急遽上升 其实第二阶段才叫作「恐慌」。 单纯的价格下跌或者市场波动变大,其实未必是恐慌 很可能是只市场对於「预期获利波动」的理性反应 风险贴水的急速放大,才叫恐慌 也就是说,2008年的恐慌下杀,其实只持续了短短的三周左右 在雷曼破产之後---对於债务断链、资产价格剧烈通缩的预期,导致恐慌 回过头来看2020年的这波疫情影响 目前为止反应的都是「预期获利的波动」而非「金融危机」 因为金融危机、债务断链的预期,快速被FED的超前部署扼杀在摇篮里了 要注意的是,单只有金融末端的违约,是不足以引起金融危机的 要债务链条上的大型金融机构,发生「今天不砍仓明天就破产」的情况,才叫金融危机 这次FED同时向大型金融机构以及债务末端注入无限的流动性 也就打消了短期发生金融危机的风险 也就是说,「疫情恐慌」是非常有限的,很快就被FED打消掉了 只是不同的投资者,对於个股未来获利的看法分歧,才导致剧烈波动 但市场并没有预期「资产价格将会剧烈通缩」 最好的证据,就是中华电、Verizon、Amazon的股价 你看Amazon股价还比1月时高呢 请注意,Amazon的低点是在3/16,Verizon是在3/24 分别反映了「无风险利率」及「资产价格通缩预期」的转折点 当然,因为投资者对於许多公司的「未来获利预期」看法分歧 有些人认为疫情要持续一年以上,有些人觉得三个月就会缓解 那自然就对合理股价有不同的预期 股市也就有上上下下的波动 特别是在期货市场--因为各种消息面因素会在现货交易时间外反应 本篇文章并不是要对短期走势作预测 而是提出一个风险资产定价的讨论框架 在这样的框架下,我认为市场近期的整理,正好反映了当下疫情的不确定性 1.到底封城有没有效? 义、西的每日确诊进入高原期之後会怎麽走? 2.封城後解封会不会二次爆发? 3.是不是各国都在三个月内像韩国、台湾一样,达到疫情控制和经济运作的平衡? 这些问题的答案都会影响市场对於未来股价的看法 而上下整理正好代表了「其实大家意见还很分歧」 --
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 220.137.47.50 (台湾)
※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1586193206.A.733.html
1F:推 ZMittermeyer: 每个国家不一样 美国二次爆发的机率在下降 04/07 01:15
2F:→ ZMittermeyer: 为什麽 因为美国正在爆发检验能量 04/07 01:15
3F:→ ZMittermeyer: 检验能量就是真正的法宝 当美国可以达到对所有入境 04/07 01:16
4F:→ ZMittermeyer: 者检验的时候 他们就可以以精密外科手术的方式 隔离 04/07 01:16
5F:→ ZMittermeyer: 掉患者 又能维持经济运作了 04/07 01:16
6F:→ minazukimaya: 检验要搭配疫调和隔离才能真正阻绝传播.. 04/07 01:20
7F:→ ZMittermeyer: 这不是废话ㄇ 04/07 01:20
8F:→ minazukimaya: 疫调需要人手 隔离需要场所和法律.. 04/07 01:20
9F:→ ZMittermeyer: 美国什麽都有啊不然咧 04/07 01:20
10F:→ minazukimaya: 美国目前是没在进行疫调的 隔离是呼吁性质 04/07 01:21
11F:→ ZMittermeyer: 我只能说你多情蒐一点ㄅ 04/07 01:21
12F:推 kkjjrtlym : 结论是没有结论吗 04/07 01:21
13F:→ ZMittermeyer: 第一波封城是根本不验了 无差别镇压压下去 04/07 01:21
14F:→ ZMittermeyer: 压下去之後 第二波用爆起来的能量就能挡掉了 04/07 01:22
15F:→ ProjectDK : 还没结束就说爆发二次机率下降.... 04/07 01:22
16F:推 wheateardoll: 推 04/07 01:23
17F:→ minazukimaya: 我的认知是,西岸的地方政府有几个作得不错,但整体 04/07 01:23
18F:→ ZMittermeyer: 这早就是已知的未知了 封城就是会下降 难道病毒可以 04/07 01:23
19F:→ ZMittermeyer: 用心电感应传播? 04/07 01:23
20F:→ minazukimaya: 而言美国在疫调和隔离,目前都还离达标很远 04/07 01:24
21F:→ minazukimaya: 纽约其实没有封城,你要从纽约去休士顿是完全可以的 04/07 01:24
22F:→ ProjectDK : 还有美国有封城吗? 04/07 01:24
23F:→ minazukimaya: 当然未必要完全阻断人员流动才能控制疫情 这个你可 04/07 01:25
24F:→ ProjectDK : 到底在说什麽啊 该情蒐的是你吧 04/07 01:25
25F:→ minazukimaya: 以有其他看法 我文章说了 正是因为看法分歧才会有波 04/07 01:25
26F:→ minazukimaya: 动...所以我就不继续深入这个话题了 04/07 01:26
27F:→ ZMittermeyer: 你才完全搞错 原来是原po回的 吓死我 怎麽推文和正 04/07 01:26
28F:→ ZMittermeyer: 文完全不同水准 还以爲路人 04/07 01:26
29F:→ ZMittermeyer: 你讲的都是「现在第一波」 你根本没在预测第二波 04/07 01:26
30F:→ ZMittermeyer: 现在第一波是用暴力镇压的 一直吓老百姓叫他们在家 04/07 01:27
31F:→ ZMittermeyer: 第一波跟什麽疫调检验一点关系都没有 早就罩不住了 04/07 01:27
32F:→ ZMittermeyer: 很明显的未来是 动员起来的能量 当第一波镇压成功後 04/07 01:28
33F:→ ZMittermeyer: 再挡第二波可以轻松很多 病毒根本无胜算 04/07 01:28
34F:→ ZMittermeyer: 而检验能量与医护能量的动员 这是各国不同的 04/07 01:29
35F:→ ZMittermeyer: 持有世界最强生物科技力与医疗管理力的美国胜算最大 04/07 01:29
36F:→ ZMittermeyer: 其他国家甚至可能要依靠美国出口检验产品与管理技术 04/07 01:29
37F:推 kevinapo : 讲了半天 你想表达什麽? 04/07 01:33
38F:→ kevinapo : 大家意见分歧? 不就有人看多有人看空 04/07 01:34
39F:→ minazukimaya: 嗯..这篇文章就不是要提预测啊,多空自己决定就好啦 04/07 01:37
40F:→ minazukimaya: 我是认为这个价格框架,很多板友是没掌握住的... 04/07 01:37
41F:推 bitchman911 : 我觉得有点道理!我好像被唬住了!应该是多 04/07 01:37
42F:→ minazukimaya: 所以才会特别提出来讲,资产价格是怎麽决定的 04/07 01:38
43F:推 donkilu : 检验起来了也不可能恢复完全运作啊 04/07 01:39
44F:→ donkilu : 娱乐产业随便爆一波就受不了了 04/07 01:40
45F:→ ZMittermeyer: 如果心中没有图像的去看一些华盛顿邮报或什麽的视觉 04/07 01:41
46F:→ ZMittermeyer: 动态动画 04/07 01:41
47F:→ ZMittermeyer: (1) 第一波已暴力镇压 一个国家内几乎已无感染 04/07 01:42
48F:→ ZMittermeyer: (2) 在上述的前提下,在边境彻底检验,就能以外科手 04/07 01:42
49F:→ ZMittermeyer: 术的方式,把入境感染者隔离,保持国内运作 04/07 01:42
50F:→ ZMittermeyer: 国内可替换为州内 区域内 04/07 01:43
51F:→ ZMittermeyer: 这就是就算疫苗也开不出来的简单征服病毒方式 04/07 01:43
52F:→ ProjectDK : 所以zm大的意思是美国现在在实现了暴力镇压? 04/07 01:44
53F:→ ZMittermeyer: 台湾基本上就是这个套路 只是台湾没检验能量 而是把 04/07 01:44
54F:→ ZMittermeyer: 入境者强迫隔离 04/07 01:44
55F:→ ProjectDK : 所以很快可以恢复正常状态? 04/07 01:44
56F:→ ProjectDK : 然後不会有二次爆发? 04/07 01:44
57F:→ ZMittermeyer: 你到底在说啥 =.= 根本完全没有基本sense 04/07 01:44
58F:→ ZMittermeyer: 你的三个问题完全都没有切入核心不知道在干嘛 04/07 01:45
59F:→ ProjectDK : 我现在回的都是你说的 04/07 01:45
60F:→ ZMittermeyer: 封城和叫所有人在家就是暴力镇压 暴力镇压注定会成 04/07 01:47
61F:→ ZMittermeyer: 功 因为病毒不会心电感应传播 人反应迟钝也会慢慢被 04/07 01:47
62F:→ ZMittermeyer: 吓死 04/07 01:47
63F:→ ZMittermeyer: 这件事市场早就没疑问了 是随时间经过在逐渐开奖 04/07 01:48
64F:→ ZMittermeyer: 今天纽约州检验比昨天少就随便涨一发900试试 04/07 01:48
65F:→ ProjectDK : 能实现暴力镇压的国家好像没几个 04/07 01:49
66F:→ ZMittermeyer: 预测未来专注的是方向的向量 啊人类就是愈来愈状况 04/07 01:50
67F:→ ZMittermeyer: 内 而不是愈来愈状况外 状况内的速度比较慢 还是在 04/07 01:50
68F:→ ZMittermeyer: 状况内 而不是往状况外的那一方飘去 不要搞错 04/07 01:50
69F:→ ZMittermeyer: 你搞错这个方向 就会和时间成为敌人 04/07 01:51
70F:→ ProjectDK : 时间不会成为我的敌人 但也不会成为谁的朋友 04/07 01:54
71F:→ ProjectDK : 他只会不断的走 04/07 01:54
72F:→ ZMittermeyer: -.- 投资就是和时间成为朋友 先搞清楚时间趋势的方 04/07 01:56
73F:→ ZMittermeyer: 向 然後躺在那里收成 04/07 01:57
74F:推 ccps0711 : 感谢分享看法 尤其是用amz跟电信商来当分析资金成本 04/07 02:00
75F:→ ccps0711 : 跟通缩恐慌的标的 04/07 02:00
76F:推 clark0816 : 你用的是资本资产定价模型。CAPM 04/07 02:04
77F:推 Luismth : 这篇写得非常好 04/07 02:34
78F:嘘 goodid520 : 为什模我软体上面看不见中华电在2008年有100元 04/07 04:15
79F:→ goodid520 : 中华电蛇模时候从80元涨到100元?你的2008和大家2008 04/07 04:15
80F:→ goodid520 : 依样吗 04/07 04:16
81F:→ goodid520 : 要写分析文连最基础的价格都乱写 论文有发过吗 04/07 04:16
82F:→ minazukimaya: 喔对耶我没校稿 文中的60/80/100应为40/60/80 04/07 04:32
83F:→ minazukimaya: 数字上可能有出入,不过走势是先涨再跌的 04/07 04:33
84F:推 RLH : 有道理 04/07 06:02
85F:推 AboveTheRim : 资产价格"通缩"是三小??? 利率降这麽低 还通缩咧 04/07 07:04
86F:推 louisp : 逻辑思考力 04/07 08:40
87F:推 jagger : 推 04/07 08:55
88F:→ lalacos123 : 我一直听不懂ZM大说的@@" 美国现在有像武汉一样直 04/07 08:55
89F:→ lalacos123 : 接堵死不让人出家门 ?有让人不出城? 04/07 08:55
90F:推 gothmog : 好文 推一下 04/07 09:22
91F:推 smallx4321 : 好文推 04/07 09:45
92F:→ Benetnasch : 定价原理有文献可以翻,光是交易市场来说,市场永 04/07 21:14
93F:→ Benetnasch : 远都是对的,只是变数修正而已 04/07 21:14
94F:→ Benetnasch : 把死人疾病放进变数,比不上法人倒闭影响的大 04/07 21:15







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