聊聊央行， 很多都在那边讲夺权，我想想觉得很好笑，好像台大帮很不爽想要抢政大帮的官位。抢过来 一直暴力升息。但实际上根本不是这样。 台大这些经济学家多次提到的不是要不要升息，而是央行独立性。 他们要夺权可能是真的，但不是从央行手上拿回总裁的位置，而是从行政院手上，拿回部份 的预算跟总裁的任命权。也就是所谓的央行独立性。 再真正谈央行独立性之前我们先聊点别的， 货币政策，升降息，或者说宽松与紧缩，对资产价格的影响我想不用我说了吧， 升息，导致资产价格下跌。（或涨幅减少） 降息，导致资产价格上涨。（或跌幅减少） 这点不管是财务理论，学院派的dcf model，或者单纯从华尔街对升降息的反应都能得到一 样的结论。 但金龙偏偏不这麽讲，2021年11月到立法院接受质询时，说出「升息可能助涨房价」。 这有两种可能 一、他真的觉得升息会成为资产价格上涨的动力。 二、他这麽说是基於某种其他的目的。 如果是一，那就别怪什麽别人想夺权什麽的，或者不要说夺权，想把这种央行总裁换掉根本 就是自救。 毕竟谁也不想要一个连基本升降息影响都搞不清楚的人掌握货币政策大权对吧？ 但很明显并不是这样，因为在2024年，面对通膨的威胁时，金龙的做法也是透过升息去抵御 通膨 如果他真的觉得升息会造成房地产价格上涨，那怎麽会用升息去对抗通膨，这很矛盾。所以 他是知道的熟悉的效果的，只是在装糊涂。 特别提一下，2024年央行最近一次的升息投票，执政党是反对的，他们希望可以维持利率政 策。 如何看出来，因为王美花投了反对票，而他是法律背景的，投票前，票委之间一定会进行讨 论，一般来说，不具备财金专业的美花，在讨论之後应该会跟着其他更具专业背景的票委投 票才对吧？ 你就想像你跟十位专家讨论，而他们都有相同意见，但你根本是个门外汉，投票时你会怎麽 做？反骨一波？不太可能，通常就是从众，毕竟做错了也没人会怪你， 但很显然并不是这样，美花在讨论之後，给了反对票，美花很明显并不具备判断货币政策的 能力，唯一的可能就是这一票贯彻的是执政党的意志。 而这一票也很有可能是要告诉央行，执政党的立场。 所有执政党都一样，考虑的是连任，而不是二十年後的未来，所以他们会一直希望降息， 不是只有民进党政府，拜登政府为什麽会一直安抚通膨没什麽，同时对联准会喊话，意思就 是升息这事，差不多得了吧，也该降息了， 而川普似乎永远不满联准会的升息对吧？在民选国家，政府会想保持低利率，非常正常。股 价房价就是拯救选票最有效的方法，之一。 但你得运气好一点，不要像土耳其政府迎头撞上严重的通膨。 在这边先停一下，看到这边的你可以先想想为什麽央行这样的机关，会有一个啥都不懂的行 政官员拥有投票权，并给出一个与其他票委完全不同的意见。 我有时候忍不住会想，金龙那逼近白痴的升息助长房价言论，是不是在安抚执政党？ 毕竟央行五年改选一次。鸽派立场是抱住乌纱帽最安全的立场。（这段可能是超译，看看就 好） 甚至在後续政策都改为用存准率去干预市场，而不是直接升息。一般而言，央行不会没事调 整存款准备率，因为银行随之调整的过程中，会产生许多成本。 存准率通常是金融监管的手段，不是用来调控经济的，因为效果不好预期，成本又高。 但我觉得金龙尽力了，他在用执政党可以接受的方式，尽力在调控市场，毕竟执政党，或者 说民众对於存准率的感受没有那麽直接。（虽然效果其实很类似） 这也是为什麽我觉得他做的很好的原因。不论想法再怎麽正确，不能执行那都没用。 但也许是我想得太多了 如果你觉得央行这样没独立性，也没啥问题啊，那让我们继续往下走， 让执政党随心所欲的干预，持续宽松过久的货币政策会怎麽样呢？ 比较好的结果是有个勇者出来升息戳破这一切，大概是日本泡沫经济跟美国金融危机。 你可以会说，哇草，都经济危机了，这样还叫做比较好的结果？ 那是因为你不知道烂的有多烂，比较糟糕的结果呢？ gdp与生产力的增长再也跟不上货币供给增加的速度，结果就是土耳其，委内瑞拉，阿根廷 。 更远一点，还有南京政府，一战後的德国。 古中国的朝代更替，不少也都与恶性通膨有关。 这些国家有个共同特色，民众已经完全不信任自家货币了，因为货币供给量太夸张，根本不 具备价值储存的功能。 你可能觉得台湾央行怎麽可能走到这一步？ 但我问你，你会想持有台币作为投资组合中，35%的部位吗？ 呵呵，狗都不要对吧？ 那美金呢？你可能会犹豫，那让我换个说法，美债呢？ 我相信愿意买的人很多了。但其实美债根本就是美金。 why? 你可能会说美国国力世界最强，但我要告诉你的是，你愿意持有，除了那些虚无飘渺的国力 以外，还有他们的产业实力，国家整体的生产力，还有，因为联准会。 联准会的独立性，让美国官方除了财政政策之外，拥有独立的货币政策。 美国官方是没办法无止尽做财政扩张的，因为财政扩张需要透过发债来执行。毫无财政纪律 的结果就是会被利息压垮，所以他们的财政就有了一条明确的限制线。 而且在他们财政扩张导致通膨的时候，发行国债会让利率上行，利率上行一部分就会抵销通 膨的影响力，也会提高持有美元的名目报酬率，所以大家还是愿意持有美元，甚至国债。 当然他们可以跟联准会配合，联准会负责购债就好，但联准会只要保持独立性并足够专业， 这事就会有个度。 那台湾呢？ 台湾要扩张财政根本不靠发债，靠土地财政跟央行缴库。 但无形中，台湾的刺激政策并不会带来利率上行的抑止力。这也就是为什麽你凭经验法则就 知道不能持有太多台币的原因， 你以为委内瑞拉民众一直换美元的是懂得货币政策？不，他们不一定懂货币政策，但他们太 懂自家央行跟执政党了，所以他们宁可换美元。 其实跟你们在做的事情并没有什麽不同，对吧？ 台湾目前的m2/gdp达到300%，可能光看数字你觉得没什麽。 300%就是日本的水准，而日本是世界上货币供给量最多的国家。今年的汇率惨况你们也看到 了。 （香港也是，但香港有他的特殊性，我们先不谈，身为外汇管制国的台湾绝对没有碰瓷香港 的资格。） 我知道许多人都喜欢做台美的套息交易，为什麽呢？可能也因为太懂台湾的央行了。 最後讲一下我的立场，我一直觉得我是个机会主义者，在我心中没有什麽对错的问题，就是 找到利用客观条件的最佳应对手段就好。 我手上都美元资产为主，台币资产也是受惠於宽松货币政策的房地产。甚至可以说我是个既 得利益者 我没打算跟台湾生死与共，又不是疯了。像明天棒球好了，谁赢我都不在意，赢了我也没什 麽实质好处。所以要宽松货币政策我其实理性上是很欢迎的，因为我有十足的把握可以应对 这些事情。 我有应对的能力，我相信你们批斗的那些教授也都有，不要觉得他们是什麽鲁空，就我少少 认识的几位教授，他们的投资做的都不错，资产也不会输你们。 参加过fb ipo的教授，你觉得投资能力会有多差？ 顺带一提，在那边呛什麽五间房收租的学弟，真的要讲房地产的曝险搞不好我比你还高。看 到你在那边炫资产我露出了一个我很熟悉的表情，就像.. 我硕班毕业後，第一次拿到年终奖金，跟我爸妈分享，那时候他们露出一个似笑非笑的表情 。 扯远了， 我看英雄联盟的比赛，我一直都是韩国队伍lck t1的粉丝，但台湾区代表队在前期大幅领先 ，最後惜败中国区代表队的时候，我还是觉得很可惜。 可能我在心中某个部分还是蛮喜欢台湾的。 我也很希望我的判断是错的，台湾央行真的要突破独立性的枷锁，创造新的央行神话，就像 新加坡一样，他们也不存在什麽央行独立性。 但愿如此吧。 针对，央行独立性，有两个解决办法，第一个比较直接但困难，就是学习美国联准会。好吧 我觉得直接放弃。 第二个比较迂回。 改变执政党的素质，但不是换个政党，真正有效的方式是，改变拥有投票权的人的思维。如 果他们真正知道财政纪律、独立的货币政策的重要性，不再把外汇存底当作国力的展现，那 也许生态会有所不同。 这也是我打这篇文章的主要目的。 最後，针对央行的政策，跟板上许多高手有不同意见，这篇你们就随意看看就好。 ---- Sent from BePTT on my Samsung SM-S9080 --

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